目標點位77007900附近，操作戰(zhàn)略：聚丙烯在8200附近可分步建立空單。止損點位依據(jù)建倉價設(shè)定。風險提示：裝置投產(chǎn)推遲、沙特事件、宏觀超預(yù)期政策影響。

供應(yīng)端面臨較大增量預(yù)期，四季度國內(nèi)聚烯烴新產(chǎn)能釋放壓力。而外圍市場也迎來擴能高峰，烯烴價格繼續(xù)承壓，進口壓力有增無減，尤其是PE市場更為顯著。需求方面，塑料下游開工處于偏低水平，需求整體弱于去年，PP下游開工尚可，但受汽車產(chǎn)量繼續(xù)負增長以及家電產(chǎn)量增速回落影響，四季度終端需求難言樂觀。從估值來看，上半年神華包頭及中煤能源等煤化工巨頭生產(chǎn)本錢在51005700區(qū)間，銷售毛利仍超過1500元/噸，橫向?qū)Ρ染巯N在化工品中處于高估狀態(tài)。

四季度聚烯烴在供應(yīng)偏寬松及宏觀偏弱背景下，因此。市場價格重心仍有下行空間。

四季度國內(nèi)供應(yīng)增加

涉及產(chǎn)能238萬噸/年，2019年國內(nèi)PE計劃投產(chǎn)6套裝置。其中久泰能源產(chǎn)品已在6月投放市場，中安聯(lián)合也于9月實現(xiàn)量產(chǎn)銷售，寶豐二期預(yù)計10月試車，青海大美、浙石化及恒力計劃在四季度投產(chǎn)。雖然局部裝置可能延期，但前期新增產(chǎn)能在四季度集中釋放仍將帶來不少增量供應(yīng)。

涉及產(chǎn)能347萬噸/年，2019年國內(nèi)PP計劃投產(chǎn)8套裝置。其中衛(wèi)星石化、久泰能源及恒力順利已經(jīng)投產(chǎn)，中安9月開始商業(yè)運行，巨正源預(yù)計10月量產(chǎn)，寶豐計劃10月開車，青海大美及浙石化計劃四季度投產(chǎn)。目前來看，四季度巨正源、中安及寶豐產(chǎn)品有望集中投放市場。

尤其是PE品種，今年是石化檢修小年。而低檢修率也導(dǎo)致產(chǎn)量大幅增長，其中18月PE累計產(chǎn)量增長12.9%去年2.2%線性累計增長13.1%去年-9.7%目前來看，四季度計劃檢修力度不大，且前期停車裝置也將在9月底陸續(xù)重啟，新產(chǎn)能釋放及檢修回歸背景下，市場供應(yīng)壓力可能進一步凸顯。

同時加大銷售力度，借助于裝置檢修窗口。目前石化烯烴庫存已降至年內(nèi)低位，低庫存支撐短期市場價格。不過，隨著月底裝置重啟，市場供應(yīng)逐步回歸，而下游已有部分存貨，石化有望重新開啟累庫，尤其是國慶長假后將出現(xiàn)明顯累庫。

進口窗口再度開啟

PEPP計劃新增產(chǎn)能529萬噸/年、305萬噸/年。從時間來看，2019年國外也是聚烯烴投產(chǎn)大年。外圍投產(chǎn)集中在下半年，且局部新裝置將以中國為主要出口地，這無疑將加大國內(nèi)市場的供應(yīng)壓力。

17月PE累計進口952.3萬噸，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示。同比增長18.2%LLDPE累計進口303.1萬噸，同比增長24.9%海外市場供應(yīng)寬松，導(dǎo)致美金報價承壓，當前進口窗口再度開啟，隨著四季度海外產(chǎn)能釋放，PE進口壓力有增無減，尤其是競爭激烈的低端料市場。

17月PP累計進口284.4萬噸，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示。同比增長6.4%去年增長-3.3%8月下旬以來，由于國內(nèi)價格反彈，內(nèi)外價差轉(zhuǎn)入順掛，進口窗口再度開啟，結(jié)合運輸時間核算，預(yù)計10月到港量環(huán)比有望增加。

下游需求預(yù)期趨弱

18月塑料制品累計產(chǎn)量6066.9萬噸，數(shù)據(jù)顯示。同比增長8.1%累計入口925.8萬噸，同比增長11.0%從第三方調(diào)研來看，7月、8月產(chǎn)量高增長可能與搶出口有關(guān)，美方計劃10月將對剩余商品加征關(guān)稅，四季度入口存在回落預(yù)期。

下游農(nóng)膜步入生產(chǎn)旺季，就PE來看。開工率穩(wěn)步提升，10月下旬后見頂回落，包裝膜方面生產(chǎn)基本平穩(wěn)。相對而言，今年下游負荷處于偏低水平，需求整體弱于去年。

下游注塑負荷較高，PP方面。塑編、BOPP開工處于正常區(qū)間，但受環(huán)保及終端需求影響，未來下游開工提升空間有限。

PP改性需求集中在汽車、家電等行業(yè)，從終端來看。18月國內(nèi)汽車累計產(chǎn)量1593.9萬臺，同比下降12.1%主要家電產(chǎn)量38058.9萬臺，同比增長5.0%

但負增長趨勢仍難以改變，下半年汽車產(chǎn)量降幅雖有收窄。主要家電產(chǎn)量增速自5月起亦持續(xù)回落，當前市場環(huán)境下，四季度終端需求大概率延續(xù)趨弱預(yù)期。

行業(yè)銷售毛利處于高位

上半年神華包頭聚乙烯、聚丙烯單位生產(chǎn)利息分別為5164元、5076元，上市公司演講顯示。中煤能源聚乙烯、聚丙烯單位銷售利息分別為5619元、5440元，銷售毛利維持在14702140元/噸高位水平。

聚烯烴在所有化工品中利潤依舊非常豐厚。隨著大煉化項目陸續(xù)投產(chǎn)，橫向?qū)Ρ取＞巯N供需格局有望走向?qū)捤?，行業(yè)利潤也將被動壓縮。