去產(chǎn)能仍存變數(shù)

季節(jié)性淡季和下游鋼廠失望預(yù)期的作用下，9月中旬以來。焦炭需求難有增量，而如果沒有去產(chǎn)能的實質(zhì)性落地，采暖季限產(chǎn)力度有限的背景下，供給壓力仍存。

隨同著成材價格沖高回落，焦炭2001合約價格從2025元/噸高位再度下跌至1746.5元/噸，整體降幅與8月的下跌幅度相當。究其原因，一方面，環(huán)保限產(chǎn)炒作過后，焦炭供需結(jié)構(gòu)未發(fā)生實質(zhì)性變化，庫存結(jié)構(gòu)依然不合理；另一方面，國慶節(jié)后，鋼廠失望情緒加劇，通過向上游擠壓利潤來打壓爐料。

焦炭庫存結(jié)構(gòu)改善有限，后期來看。投機需求仍將維持弱勢；鋼廠預(yù)期失望，向上游擠壓利潤；去產(chǎn)能實際力度和時間周期仍需考證。焦炭2001合約目前仍將維持弱勢，繼續(xù)下跌后，預(yù)估近期在17001900元/噸振蕩整理。

投機性需求降低

控制庫存，源于國慶節(jié)后鋼廠預(yù)期失望。焦企庫存繼續(xù)累積。從區(qū)域庫存來看，華北、西北、西南均有所累庫。然而，鋼廠實際庫存下滑至460萬噸，東北、華北、華東庫存絕對量均有不同程度的下滑。如果鋼廠失望情緒不能改觀，加之秋冬環(huán)保限產(chǎn)逐步來臨，后期鋼廠對焦炭的實際需求帶動有限。

港口焦炭庫存仍處于449萬噸高位，目前來看。貿(mào)易商積極出貨為主，但實際成交一般。此外，由于外部需求走弱，焦炭有進口流入，同時鋼坯、熱卷的流入也進一步證明外部需求的走弱。貿(mào)易驅(qū)動較差疊加入口驅(qū)動繼續(xù)轉(zhuǎn)負，投機性需求的下滑仍將壓制焦炭價格。

利潤向上游擠壓

金九銀十”旺季過后，隨著下游鋼材現(xiàn)實利潤和預(yù)期利潤同步壓縮。黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤收縮的預(yù)期進一步增強，而鋼廠對該預(yù)期的反饋轉(zhuǎn)化為向上游擠壓利潤。從成材實際利潤來看，螺紋鋼目前在300元/噸左右，熱卷在100元/噸下方，實際利潤收縮明顯，并有進一步壓縮的可能。

全國焦炭利潤維持在98.84元/噸，據(jù)相關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計。前期主要依靠焦煤端利息下移后的利潤維持，隨著近期焦炭價格再次下探，上周末日鋼價格再度下調(diào)50元/噸，利潤或再度壓縮。從產(chǎn)業(yè)鏈利潤分布來看，鋼廠失望預(yù)期疊加淡季來臨，仍將繼續(xù)打壓爐料。